钢制滚轮领军,汽修新零售5年转型模式明朗。公司成立于1986年,2010年登陆深交所,是国内钢制滚型车轮行业领军。2013年正式进入汽修新零售市场,“汽车超人”品牌已在全国发展两万多家门店,成为后市场行业新贵。公司整体2018Q1净利润同比增长229.14%,盈利情况明显改善,预示经历5年转型、新业务盈利模式逐渐明朗。
   
汽修新零售市场空间破万亿,进入寡头竞争阶段。据中国公安部统计,2017年全国汽车保有量达2.17亿辆,同比增长11.9%,预计长期仍是增量市场,而根据前瞻产业研究院数据,2017年我国汽车后市场市场规模已经突破1万亿元。行业经历2014年的资本涌入、规模爆发,2015年下半年大量新设公司因为盈利模式不清晰、随着资金补贴的结束而倒闭,现进入寡头竞争阶段,强调线下服务和精细化运营。
   
“汽车超人”精细化赋能门店、稳健扩张,有望迎来胜者收获期。汽车超人智慧门店SaaS系统涵盖了门店的运营、营销、管理多个方面,为门店赋能、实现精细化经营。根据草根调研,杭州地区部分门店在上线SaaS系统的半年以后,营收提升在30%以上。核心门店主要以直营、加盟、投资三种方式稳健扩张,在保证品牌的服务质量的前提下选择地方优质门店资源进行深度战略合作,技术、业务、卡位壁垒足够深厚。2017年7月,公司推出百城万店计划,核心门店扩张速度明显加快。以金磁好车为品牌的汽车金融服务平台,也有望依托线下服务场景快速扩张。汽车超人品牌强调精细化运营、倡导合作共赢,有望在竞争中逐渐胜出、享受胜者收获期。
   
首次覆盖给予“增持”评级。预计传统钢轮业务稳健发展,汽车后市场、金融业务和环保设备快速增长。基于以上业务收入和费用的关键假设,预计公司2018-2020年营业收入分别为45.63亿、61.73亿和77.68亿,归母净利润分别为2.41亿、3.95亿和5.88亿。
   
风险提示:门店拓展不达预期;盈利能力不达预期;受下游行业周期波动影响。